复星旅游文化(1992.HK):领先的休闲度假村,创造“FOLIDAY”生

更新时间:2019-06-28 | 来源:杏彩平台 | 作者:杏彩 | 

复星旅游文化(1992.HK):领先的休闲度假村,创造“FOLIDAY”生态领域,目标价为18.4港元,首次获得“买入”评级

该公司是世界着名的度假村运营商,专注于“度假村开发和运营”。公司控股股东为复星国际集团,控股比例为81.07%; 2018年,香港股票IPO净筹集33.7亿港元,扩大现有业务,建立丽江和太仓项目并偿还贷款。公司的战略重点是“休闲旅游”,结合“CLUBMED”和集团资源,逐步建设“复星旅游生态圈”,“度假村”和“旅游目的地”。该公司16/17/18收入为107.8/118.0/162.7亿,毛利为25.4/28.3/528亿,调整后EBITDA为6.3/7.5/207亿,国内净利润为-3.5/-2.0/310万In过去18年,公司已将亏损转为盈利,主要是由于旅游房地产销售和建筑业务的业绩大幅增长。其中,度假村/亚特兰蒂斯(目的地经营)/离岸项目(房地产销售)/其他贡献收入120.17/7.71/33.93/134万,占73.7%/4.7%/20.8%/0.8%贡献营业利润4.46/-2.01/17.59/-0.53亿,占22.9%/ - 10.3%/90.2%/ - 2.8%。度假村业务已从轻型升级为轻型,预计利润将逐步改善。结合集团的资源和管理能力,创建一个“FOLIDAY”生态系统。 ClubMed是全球最大的全包度假村集团,拥有一流的全包式和G.O全方位服务理念。 18年收入为120亿/+ 2%,经常性营业利润为4亿/+ 42%。目前经营67个度假村,预计在未来2年内将开设11个新度假村。未来,它将促进产品升级,扩大四星级度假村的产能。预计18至20年间将从80.1%增加到83.9%。它将加速轻资产的扩张,扩大租赁和管理合同模式的数量。预计将占18 - 20年。从74.6%到78.4%,预计利润将逐步改善。

ClubMed在中国市场推出了Joyview品牌。旅游目的地逐渐落地,“旅游维护,旅游和房地产回收成本”的商业模式加速了中国市场的扩张。目的地/营运目的地为三亚亚特兰蒂斯/冲浪项目,18年收入为7.52/339.3亿,营业利润分别为-0.14/17.59亿。亚特兰蒂斯预计将在稳定状态后贡献营业利润3-4亿/年。预计19/20/21年的营业利润为1.3/2.3/31亿,回收项目为70亿(占总投资的78%)。 %),因为项目交付确认了相应的好处。该公司的“民用+房地产”商业模式已经过验证,预计未来将加速不同地区的扩张。 “丽江项目”和“太仓项目”储备项目总投资分别约为30/10亿元,预计将于2022-2023年启动。贡献表现。盈利预测及投资建议:我们预计公司19-21年的净利润分别为7.01/8.79/109.1亿元,同比增长率为127.3%/25.3%/24.1%; EBITDA分别为25.40/28.81/32.88亿。增长率分别为32.8%/13.4%/14.1%。我们乐观地认为,该公司的度假村将加速中国市场和旅游目的地的扩张。我们认为公司2019年的合理市值是227亿港元,对应18.4港元的目标价,首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:宏观经济波动风险,季节性风险,地缘政治,自然灾害等风险,传染病,食品污染和责任索赔风险,汇率波动风险

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